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福彩3d开奖结果走势图:深高速:公路回购如期完成,大幅增厚利润

十一选五万能八码稳赚 www.7jbl.com 2018-11-13 10:52 华泰证券

  深高速(600548)

  深圳交委回购深高速旗下三条公路, 公司预计 2018 年利润大幅增加

  11 月 12 日,公司发布公告: 1) 深圳交委将提前收回公司旗下的南光、盐排、 盐坝高速的收费公路权益,并按协议给予公司补偿; 2) 公司预计在2018 年底对三项目确认资产处置收益约 15.2 亿元(税后), 净资产因此增加约 15.2 亿元。 我们认为,公路回购如期完成, 其进度和金额均符合预期??悸枪境信捣趾炻饰?45%, 我们判断, 公司可能派发特别股息。 基于回购事件,我们调整 2018-2020 年 EPS 至 1.52/0.92/1.05 元。 调整目标价至 10.80-11.00 元, 维持“买入”评级。

  三条公路的回购进度、处置收益金额均符合预期

  公路回购事件已酝酿多年。 2015 年 11 月, 深高速与深圳交委签署南光、盐排、盐坝高速公路调整收费协议: 1) 阶段一: 2016 年 2 月 7 日至 2018年 12 月 31 日, 深圳交委向公司采购公路免费通行服务; 2) 阶段二: 2019年 1 月 1 日起,深圳交委可选择继续购买服务或者买断公路。公司曾在 2018年中期业绩会提到,公司与深圳交委将于年底前确定三项目回购事宜,若政府选择买断,公司预计确认约 16 亿元资产处置收益(参见 2018-8-22公告)。据此判断, 本次公告的三条公路回购进度与金额均符合市场预期。

  2019 年收入、 成本、财务费用预计大幅降低, 净利润受影响较小

  2017 年, 南光、盐排、盐坝高速收入合计为 7.31 亿元, 占总收入 15.11%;三项目成本合计为 3.86 亿元, 占营业成本 15.45%; 三项目毛利润合计为3.45 亿元, 占总毛利 14.76%。 2015 年 12 月,深圳交委向公司支付首笔补偿款 65.88 亿元,公司按 5%年利率核算财务费用。 2017 年,三项目补偿款引起利息费用为 2.94 亿元, 占财务费用 53.31%。 我们预计,受回购影响, 2019 年公司收入、成本、财务费用都将大幅降低; 因毛利润的降低,与财务费用、 管理费用等成本项的降低相抵消, 净利润预计受影响较小。

  因公司承诺分红率 45%, 特别股息预期升温

  2013-2017 年,公司平均分红率达 45.6%。 据股东大会批准的回报规划,2017-2019 年,公司每年现金分红率不低于 45%。参考相似事件, 深圳交委在 2014 年向公司收购梅观高速,公司 2014 年度派发特别股息, 分红率达到 44.9%。我们判断,三项目回购也可能派发特别股息。我们预计公司2018 年度基本股息率为 4.59%, 特别股息率为 3.89%; 预计 2019-2020年度股息率为 5.13%、 5.87%( 假设分红率 45%、 收盘价 2018-11-12)。

  调整目标价至 10.80-11.00 元,维持“买入”评级

  基于三项目回购,我们调整 2018-2020 年归母净利润预测至 33.15/20.06/22.95 亿元( 前次为 18.18/20.24/23.40 亿元)。受回购影响,公司 2018 年净资产预计增加 15.2 亿元。 调整目标价至 10.80-11.00 元, 基于: 1) PB:仍基于 1.4x 2018PB( 2018E BPS 为 7.89 元),测算目标价为 11.00 元;2) DCF:仍基于 WACC=8.33%以及保守增长假设,测算目标价 10.80 元。

  风险提示: 车流量增速低于预期、环保项目、梅林关项目进展不及预期。

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